ANALIZĂ COMPARATIVĂ A FINANŢĂRII UNEI SOCIETĂŢI COMERCIALE PE PIAŢA DE CAPITAL, RESPECTIV PE PIAŢA MONETARĂ - Biblioteca Digitala de Administratie si Management

Orice companie pentru a se dezvolta are nevoie de finanţare. Aceasta se poate realiza fie din surse proprii (rezerve, vânzări de active) fie din surse atrase. De cele mai multe ori nu sunt suficiente resursele proprii, ca urmare, firmele trebuie să atragă din exterior resurse financiare. Sursele externe de finanţare sunt multiple: credit bancar, emisiune de acţiuni, emisiune de obligaţiuni, subvenţii, donaţii, atragere de fonduri europene. Ultimele trei surse sunt cele mai avantajoase deoarece nu presupun costuri (nu trebuiesc rambursaţi banii şi nu se plătesc dobânzi). Însă accesul la acestea este foarte greoi. De accea cele mai uzuale surse de finanţare rămân creditele bancare (finanţare pe piaţa financiară) şi emisiunile de acţiuni, respectiv obligaşiuni (finanţare pe piaţa de capital). În acest subcapitol ne propunem să realizăm o analiză comparativă a acestor forme de finanţare. Pentru ca analiza să fie mai elocventă vom realiza o comparaţie tabelară, bilaterală, identificând avantajele şi dezavantajele fiecărei forme de finanţare.

Tab.2.1 Analiza comparativă a finanţării prin credit bancar respectiv prin emisiune de acţiuni

Criterii	Credit bancar	Emisiune de acţiuni	Observaţii
Acces la finanţare	Acces relativ dificil la finanţare pentru firme nou înfiinţate şi societăţi în dezvoltare care nu au garanţii suficiente. Evaluarea situaţiilor economico-financiare se realizează de către persoane specializate. Ca urmare companiile care nu au o situaţie foarte bună nu au acces la finanţare.	Acces relativ dificil pentru aceleaşi categorii de firme, totuşi pe baza unor planuri de investiţii bune şi cu ajutorul unor intermediari cu experienţă se pot găsi finanţatori. În cazul ofertelor publice de acţiuni evaluările se fac atât de către investitori specializaţi cât şi nespecializaţi. Acesul la finanţare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.	Avantaj relativ emisiunea de acţiuni
Costuri de finanţare	Creditul trebuie rambursat, dobânzi, comision de gestiune, evaluare garanţii, asigurări	Comision intermediar, comision CNVM, comision bursă.	Avantaj emisiune de acţiuni
Termenul de finanţare	Termen mediu	Termen nelimitat	Avantaj emisiune de acţiuni
Finanţarea unor investiţii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)	Greoaie sau imposibilă dacă nu sunt alte surse de venit din care să se plătească dobănzile şi ratele după expirarea termenului de graţie	Fezabilă dacă se găsesc investitori instituţionali	Avantaj emisiune de acţiuni

Criterii	Credit bancar	Emisiune de acţiuni	Observaţii
Finanţarea unor investiţii mici	Relativ simplă dacă sunt garanţii	Simplă dacă intermediarul reuşeşte să realizeze un plasament privat, numai că investitorii instituşionali nu prea sunt interesaţi de investiţii foarte reduse. Prin ofertă publică procedura este mai complicată şi durează mai mult	Avantaj relativ credit bancar
Garanţii	Sunt obligatorii	Nu sunt necesare	Avantaj emisiune de acţiuni
Perioada de timp în care se poate obţine finanţarea	Variază de la câteva zile până la câteva săptămâni	Variază de la câteva săptămîni până la câteva luni. Este mai rapidă în cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.	Avantaj credit bancar
Controlul asupra condiţiilor de finanţare	Banca stabileşte condiţiile de finanţare.	Firma stabileşte condiţiile de finanţare prin intermediul prospectului de emisiune.	Avantaj emisiune de acţiuni
Păstrarea controlului asupra afacerii	Nu are influenţă asupra proprietăţii afacerii decăt dacă sunt probleme cu rambursarea creditului şi plata dobânzilor	Se poate pierde controlul afacerii dacă finanţarea este mare	Avantaj credit bancar

Din analiza realizată este dificil de spus tranşant care din cele două tipuri de finanţări este mai avantajoasă. Fiind vorba de o decizie multicriterială trebuie mers pe cazuri concrete, unde în funcţie de specificul situaţiei se acordă coeficienţi de importanţă pentru fiecare criteriu. Oricum dacă prevalează costurile atunci emisiunea de acţiuni este mai avantajoasă. Practic costurile sunt infime în comparaţie cu creditul bancar. Pentru acţiuni nu se plătesc dobănzi, firma acordă doar dividende. Acestea însă sunt plătite doar dacă societatea are profit şi Adunarea Generală a Acţionarilor hotărăşte repartizarea profitului. De asemenea, în cazul finanţării prin emisiune de acţiuni banii obţinuţi nu se mai rambursează investitorilor.

În situaţia în care se poate pierde controlul afacerii este indicat creditul bancar. Sânt totuşi situaţii când deşi se pierde controlul afacerii, acţionarii vechi optează pentru finanţarea prin emisiunea de acţiuni.

Spre exemplu o companie are un produs foarte bun, vandabil, pentru care cererea este în creştere. Din analizele de piaţă realizate rezultă că firma ar putea să-şi dubleze capacitatea de producţie şi tot nu ar putea face faţă cererii. Ca urmare a acestei analize conducerea companiei hotărăşte să realizeze o nouă hală unde să instaleze încă o linie de producţie. Construcţia halei şi montarea liniei în mod normal durează un an şi jumătate. Firma obţine de la o bancă un credit pentru finanţarea investiţiei cu un termen de graţie de un an. Din calculele realizate de directorul financiar rezultă că din rezervele firmei şi din veniturile obţinute de la linia de producţie veche ar putea susţine plata ratelor bancare şi a dobănzilor un an şi şase luni, urmănd ca apoi să intre în funcţiune linia nouă care le va permite să plătească fără probleme creditul. Din anumite motive se întârzie cu darea în folosinţă a noii linii şi firma intră în incapacitate de plăţi. Într-o asemenea situaţie pentru firma respectivă este foarte dificil să obţină un credit bancar de refinanţare. De accea pe plan internaţional se apelează la finanţări de la fonduri de risc, prin emisiune de acţiuni, chiar dacă se pierde controlul afacerii. Practic acţionarii vechi au de ales între închiderea afacerii sau continuarea ei dar cu pierderea controlului.

În situaţia unor investiţii foarte mari care nu pot fi date în folosinţă pe stadii intermediare de execuţie, se preferă finanţarea pe piaţa de capital, prin emisiuni de acţiuni sau mai indicat după cum o să vedem, se realizează emisiuni de obligaţiuni. Creditul bancar este rar utilizat deoarece termenul de graţie şi durata de acordare sunt reduse. Ca urmare eforturile financiare pe care trebuie să le realizeze compania sunt foarte mari, de multe ori insuportabile.

Un alt avantaj important al finanţării prin emisiunea de acţiuni este dat de faptul că nu necesită acordarea unor garanţii finanţatorilor. Sun multe companii care nu au cu ce să garanteze creditele.

Tab.2.2 Analiza comparativă a finanţării prin credit bancar respectiv prin emisiune de obligaţiuni

Criterii	Credit bancar	Emisiune de obligaţiuni	Observaţii
Acces la finanţare	Acces relativ dificil la finanţare pentru firme nou înfiinţate şi societăţi în dezvoltare care nu au garanţii suficiente. Evaluarea situaţiilor economico-financiare se realizează de către persoane specializate. Ca urmare companiile care nu au o situaţie foarte bună nu au acces la finanţare.	Acces relativ dificil pentru aceleaşi categorii de firme, totuşi pe baza unor planuri de investiţii bune şi cu ajutorul unor intermediari cu experienţă se pot găsi finanţatori. În cazul ofertelor publice de obligaţiuni evaluările se fac atât de către investitori specializaţi cât şi nespecializaţi. Acesul la finanţare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.	Avantaj relativ emisiunea de obligaţiuni
Costuri de finanţare	Creditul trebuie rambursat, dobânzi, comision de gestiune, eventual comision de neutilizare a creditului, evaluare garanţii, asigurări.	Comision intermediar, comision CNVM, comision bursă, rambursare credit, dobănzi. Toate comisioanele se acordă o singură dată la început şi în general sunt reduse. Dobânzile sunt mai mici decât la creditul bancar. Se situează între dobânda practicată de bănci la de pozite şi cea aferentă creditelor.	Avantaj emisiune de obligaţiuni
Termenul de finanţare	Termen mediu	Termen lung 10-25 ani	Avantaj emisiune de obligaţiuni
Finanţarea unor investiţii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)	Greoaie sau imposibilă dacă nu sunt alte surse de venit din care să se plătească dobănzile şi ratele după expirarea termenului de graţie	Fezabilă deoarece împrumutul se poate lua pe termen lung şi se poate face plata integrală la scadenţă, când investiţia este pusă în funcţiune şi generează venituri.	Avantaj emisiune de obligaţiuni

Criterii	Credit bancar	Emisiune de obligaţiuni	Observaţii
Finanţarea unor investiţii mici	Relativ simplă dacă sunt garanţii	Simplă dacă intermediarul reuşeşte să realizeze un plasament privat, numai că investitorii instituşionali nu prea sunt interesaţi de investiţii foarte reduse. Prin ofertă publică procedura este mai complicată şi durează mai mult	Avantaj relativ credit bancar
Garanţii	Sunt obligatorii	Nu sunt obligatorii în toate cazurilr. Se poate realiza şi împrumut obligatar negarantat	Avantaj emisiune de obligaţiuni
Perioada de timp în care se poate obţine finanţarea	Variază de la câteva zile până la câteva săptămâni	Variază de la câteva săptămîni până la câteva luni. Este mai rapidă în cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.	Avantaj credit bancar
Controlul asupra condiţiilor de finanţare	Banca stabileşte condiţiile de finanţare.	Firma stabileşte condiţiile de finanţare prin intermediul prospectului de emisiune.	Avantaj emisiune de obligaţiuni
Păstrarea controlului asupra afacerii	Nu are influenţă asupra proprietăţii afacerii decăt dacă sunt probleme cu rambursarea creditului şi plata dobânzilor	Nu are influenţă asupra proprietăţii afacerii decăt dacă sunt probleme cu rambursarea creditului şi plata dobânzilor	Nu se diferenţiază cele două tipuri de finanţare

Tab.2.3 Analiza comparativă a finanţării prin emisiune de acţiuni, respectiv prin emisiune de obligaţiuni

Criterii	Emisiune de acţiuni	Emisiune de obligaţiuni	Observaţii
Acces la finanţare	Acces relativ dificil la finanţare pentru firme nou înfiinţate şi societăţi în dezvoltare , totuşi pe baza unor planuri de investiţii bune şi cu ajutorul unor intermediari cu experienţă se pot găsi finanţatori. În cazul ofertelor publice de acţiuni evaluările se fac atât de către investitori specializaţi cât şi nespecializaţi. Acesul la finanţare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.	Acces relativ dificil pentru aceleaşi categorii de firme, totuşi pe baza unor planuri de investiţii bune şi cu ajutorul unor intermediari cu experienţă se pot găsi finanţatori. În cazul ofertelor publice de obligaţiuni evaluările se fac atât de către investitori specializaţi cât şi nespecializaţi. Acesul la finanţare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.	Nu se pot departaja
Costuri de finanţare	Comision intermediar, comision CNVM, comision bursă. Nu se plătesc dobânzi, dividendele se plătesc doar dacă este profit şi acesta se repartizează	Comision intermediar, comision CNVM, comision bursă, rambursare credit, dobănzi. Toate comisioanele se acordă o singură dată la început şi în general sunt reduse. Dobânzile sunt mai mici decât la creditul bancar. Se situează între dobânda practicată de bănci la de pozite şi cea aferentă creditelor.	Avantaj emisiune de acţiuni
Termenul de finanţare	Termen nelimitat	Termen lung 10-25 ani	Avantaj emisiune de acţiuni
Finanţarea unor investiţii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)	Fezabilă dacă se găsesc investitori instituţionali. Nu se rambursează sumele atrase	Fezabilă deoarece împrumutul se poate lua pe termen lung şi se poate face plata integrală la scadenţă, când investiţia este pusă în funcţiune şi generează venituri.	Avantaj emisiune de acţiuni

Criterii	Emisiune de acţiuni	Emisiune de obligaţiuni	Observaţii
Finanţarea unor investiţii mici	Simplă dacă intermediarul reuşeşte să realizeze un plasament privat, numai că investitorii instituşionali nu prea sunt interesaţi de investiţii foarte reduse. Prin ofertă publică procedura este mai complicată şi durează mai mult	Simplă dacă intermediarul reuşeşte să realizeze un plasament privat, numai că investitorii instituşionali nu prea sunt interesaţi de investiţii foarte reduse. Prin ofertă publică procedura este mai complicată şi durează mai mult	Nu se poate face departajare
Garanţii	Nu se acordă	Nu sunt obligatorii în toate cazurilr. Se poate realiza şi împrumut obligatar negarantat	Avantaj emisiune de acţiuni
Perioada de timp în care se poate obţine finanţarea	Variază de la câteva săptămîni până la câteva luni. Este mai rapidă în cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.	Variază de la câteva săptămîni până la câteva luni. Este mai rapidă în cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.	Nu se poate face departajare
Controlul asupra condiţiilor de finanţare	Firma stabileşte condiţiile de finanţare prin intermediul prospectului de emisiune.	Firma stabileşte condiţiile de finanţare prin intermediul prospectului de emisiune.	Nu se poate face departajare
Păstrarea controlului asupra afacerii	Se poate pierde controlul afacerii dacă finanţarea este mare	Nu are influenţă asupra proprietăţii afacerii decăt dacă sunt probleme cu rambursarea creditului şi plata dobânzilor	Avantaj emisiunea de obligaţiuni

Lasă un răspuns Anulează răspunsul