Intalnirea – prin intermediul mecanismului bursier – a doua ordine de sens contrar (vanzare/cumparare), continand aceleasi conditii referitoare la scadenta, volum si pret, duce la perfectarea contractului. Aceasta genereaza in sarcina partilor contractante obligatia de predare a titlurilor – pentru vanzator si de plata a pretului acestora – pentru cumparator. Procesul prin care aceste obligatii interdependente sunt indeplinite se numeste executarea contractului sau lichidarea tranzactiei. In principiu exista doua sisteme de lichidare a tranzactiilor: – prin lichidare directa sau prin lichidare centralizata ( clearing).
Lichidarea directa (cash and carry) a fost utilizata mai ales in perioadele de inceput ale bursei de valori; ea presupune transmiterea titlurilor de la societatea de bursa care a vandut la societatea de bursa care a cumparat si transmiterea in sens invers a contravalorii titlurilor pentru fiecare din contractele care au fost incheiate in bursa. Mecanismul lichidarii presupune urmatoarele faze principale:
– compararea documentelor privind contractul: brokerul vanzatorului il contacteaza dupa sedinta de bursa (telefonic) pe brokerul cumparatorului si are loc verificarea inscrisurilor care atesta incheierea contractului;
– livrarea titlurilor are loc printr-un curier;
– cand mesagerul preda titlurile, brokerul cumparatorului ii elibereaza un cec continand contravaloarea acestora.
In conditiile deverului actual de la burse aceasta modalitate este, practic, inutilizabila: ea ar presupune procesarea zilnica a unui numar mare de contracte care poate sa mearga de la cateva sute la cateva sute de milioane.
Lichidarea centralizata ( prin clearing) utilizeaza principiul compensarii obligatiilor de acelasi fel si de sens contrar: vanzarile facute in bursa sunt compensate cu cumpararile, astfel incat participantilor la tranzactii le revine obligatia de a regla soldurile astfel rezultate. Este vorba de doua activitati de compensatie: in primul rand, cea referitoare la livrarea/ primirea titlurilor, participantul cu sold negativ trebuind sa faca livrarea, iar cel cu sold pozitiv avand dreptul la primirea titlurilor; in al doilea rand, cea privind lichidarea baneasca, respectiv dreptul de incasare de catre cel cu pozitie neta de vanzator si obligatia de plata din partea celui cu pozitie neta de cumparator. Primul sistem de clearing a fost organizat in Germania ( Francfurt) in 1867.
Lichidarea centralizata presupune interventia a doua organisme specializate: casa de depozit, care functioneaza ca antrepozit central pentru toate titlurile detinute de membrii sai, participantii la piata bursiera, si casa de clearing, care efectueaza compensatiile si determina soldurile creditoare/debitoare ale membrilor sai referitoare la titluri si, respectiv la fondurile banesti corespunzatoare.
Casa de depozit este organismul care asigura pastrarea centralizata a titlurilor membrilor sai; depozitarea se poate face atat pentru titlurile materializate sub forma de certificate de actiuni, obligatiuni sau alte inscrisuri, cat si pentru titlurile sub forma electronica, marcate intr-un sistem computerizat de conturi. Scopul crearii acestei institutii este de a rationaliza procesul de pastrare si livrare a titlurilor, garantand securitatea acestora si permitand circulatia lor operativa.
Casa de compensatie (clearing) joaca rolul central in mecanismul derularii, prestand pentru membrii sai serviciile legate de lichidarea tranzactiei. Fiecare bursa de valori lucreaza cu o casa de compensatie, care poate fi organizata ca un departament al bursei, ca o firma cu statut de filiala a bursei sau ca o organizatie independenta de bursa; in unele cazuri bancile asigura serviciile de clearing pentru titluri.
Clearingul titlurilor poate avea loc in doua moduri:
– Prin procedura traditionala a livrarii/ primirii fizice a titlurilor. In acest caz, casa de compensatie da instructiuni institutiei care pastreaza titlurile de a preda titlurile care fac obietul contractului de la detinator catre cumparator. Acest proces de transfer presupune efectuarea formalitatilor privind inregistrarea noului proprietar al titlurilor.
– Prin procedura reglementarii in “contul electronic”. In acest caz, “depozitul” de titluri imbraca forma unei inregistrari in cont, iar transferul are loc prin creditarea/debitarea conturilor de titluri, fara existenta si circulatia unor inscrisuri de tipul certificatelor de actiuni.
Clearingul banesc se face prin creditarea/debitarea conturilor deschise de casa de compensatie pentru vanzatorii/cumparatorii de titluri. Practic casa de compensatie isi asuma toate obligatiile de a face plati membrilor sai, in schimbul preluarii tuturor drepturilor acestora de a primi incasari rezultate din tranzactiile incheiate in bursa.
Inreaga activitate de executare a contractului se realizeaza prin intermediul societatilor de bursa, neexistand o relatie directa intre vanzatorii si cumparatorii de titluri.
